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华泰证券加息没有了黄金飞起来

发布时间:2019-08-14 15:17:53

华泰证券:加息没有了 黄金飞起来 2015-10-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

主要观点:目前的国际市场在向黄金最有利的局面演进:联储继续宽松的预期升级,而反弹的风险资产缺乏基本面支撑。从7月开始,美国经济数据中反映的消极信息越来越多。之所以将这些信息称作“消极”而非“负面”,是因为美国经济对欧洲、日本、新兴市场的相对表现仍有优势,GDP、新增非农就业、美股财务指标等基本面表现不具备系统性风险的基础;但联储希望看到的可不仅仅是原地企稳而已,而是经济中产生正边际贡献、继续复苏的动力。市场状况不支持当前加息,甚至有声音开始呼唤“新一轮宽松”。我们认为,无论是如期加息、还是推延加息,甚至在极端情况下开始“QE4EVER”,在今年四季度,黄金都将乘风而飞,大有可为。

一、美国经济复苏的边际动力不足,联储口风开始松动近来美国经济数据反映多重隐忧,除通胀继续低迷以外,此前尚可的(非农)就业数据也出现下滑。在消极的经济数据不停敲打之下,联储一直坚持的“2015年内会开始加息”的信念开始了动摇;更有甚者,明尼阿波利斯联储主席在8月底和10月9日两次表示,为实现劳动力市场和通胀的双重使命,联储甚至应考虑类似QE的工具。

至少应等到2017年再加息。“受能源价格拖累,暂时性”的通胀低迷,“对美国金融政策影响不大”的外部波动,都是联储进行政策考量时不得不纳入的实际因素。

二、市场关注的轴心已经从中国市场转向了美国,期盼“QE4EVER”在之前的4个月中,国际市场的关注点发生了多次转变。6月份,市场关心希腊退欧风波;7~8月份,中国股灾、经济低迷和人民币贬值引发了极大担忧;而9月以来,随着中国证券和外汇市场逐渐企稳,轴心已经转向了联储,美国经济数据得到极大关注。在上周疲软的非农就业数据公布后,市场预期的联储2015年加息概率已经降至50%以下,投资者开始期盼“QE4EVER”,风险资产和大宗商品开始反攻。

联储9月FOMC会议纪要进一步暗示不急于加息,亚太各经济体股市大举反弹;风险资产加血复活,原因绝不是经济环境增强,而是寄希望于联储会提供进一步的流动性支持。在延续宽松的预期下,金价继续上涨,10月2日至今涨幅约 .6%。

三、信息纷纷扰扰,我们只需抓住重点:宽松预期下,黄金大有可为不管美国经济数据是维持近期的低迷势头,无力向上突破、还是在年底之前打出一套超预期的漂亮组合拳,促使联储下定决心加息;但年内唯一可能敲定加息的FOMC议息会议在12月份(自动排除掉让联储惊魂未定的10月吧,可能性约等于零),在此之前,联储不会有任何实质性政策调整、流动性预期只会宽松,不会有实质性收紧,我们唯一要做的是判断市场预期的走向。

任何超预期的经济数据会让加息预期升温,打击风险资产——主要是外围股市,比如最近“爱在深秋”的亚太股市,而黄金作为避险资产将得到青睐;任何(继续)低于预期的数据,会进一步强化“加息推延甚至QE4”的预期,而目前的金价无需考虑太多供需因素,资金面才是王道,加息没有了,黄金就会飞起来。至少在四季度,无论美国经济数据如何,黄金都有稳妥而充分的投资机会。

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